您的位置:主页 > 交易指南 > 基础课堂 >

叶海文:1809合约落下帷幕 沪胶能否一身轻松?

浏览量: 来源:民众国际期货 日期:2018-09-30 

  来历: 国贸期货

  叶海文 国贸期货化工研究员

  国贸期货化工研究员(橡胶),结业于厦门大学使用统计专业硕士,专注于橡胶根基面和上下流财产链研究,努力于为客户供给专业的投资策略方案以及相关统计套利机遇,在期货日报和大宗内参等支流媒体上颁发文章多篇,大商所2017年度优良期货投研团队次要成员,获评上期所2017年度优良阐发师新人奖。

  摘 要

  9月17日是RU1809合约最初一个买卖日,RU1809合约终究落下帷幕,RU1809合约从客岁挂牌上市的最高价16290元/吨一路跌至最低9855元/吨。作为本年度最初一个主力合约,在卸下巨量的老胶仓单压力之后,能否意味着沪胶就能一身轻松,迎来较好的做多时点?

  从财产链上来看,目前沪胶的根基面并没有底子性的扭转,全面做多尚缺乏坚实的支持。虽然RU1809合约曾经进入汗青,可是并不料味着仓单压力就能就此化解,目前RU1811合约仍较大的流动性,作为本年度最初一个合约,只要比及老胶登记后流入现货市场消化,盘面的压力才能真正化解。此外中秋和国庆长假即将到来,出于风险节制和审慎的投资心理,多空两边也较难在此时策动行情。然而因为目前沪胶绝对价钱的低下,曾经惹得多头资金觊觎多时,短期多头反弹力量也逐渐在堆集,出格是共同相关“利好”动静的刺激更有可能成为引燃多头情感的导火索,诸如斯前在中马橡胶沥青使用项目和印度产区洪水灾祸等动静的刺激下就呈现无厘头式的涨停,令空头措手不及。

  一、供应压力不减,关心产区天气

  7月ANRPC统计数据显示,本年前7月全球天然橡胶产量同比增加3.7%至737.2万吨。因为受7-8月份恶劣气候(季风、洪水和台风)等天然灾祸影响,叠加橡胶价钱的低迷导致割胶积极性遭到必然的影响。1-7月部门主产国天胶产量呈现分歧程度下降,此中越南、马来西亚、印度、斯里兰卡同比别离降17.6%、16.5%、8.5%和10.3%。印度遭遇了自1924年以来最严峻的洪水,此中占印度天胶总产量80%的次要主产区影响较为严峻。

  从目前主产国的供给款式来看,印度的产量占比并不高,2017年ANRPC的总产量为1177.4万吨,印度产量71.3万吨,占比约为6%,因而印度洪水对全体的供应影响无限,不宜过度解读。此外越南橡胶树发生了病虫害,对天胶的出产形成必然的影响,1-7月份越南天胶产量49万吨,比拟客岁同期的59.5万吨下降了17.6%,2017年越南的总产量为108.67万吨,占ANRPC总产量的9.23%,同样影响无限。

  而同期泰国、中国和柬埔寨同比别离增加10.44%、9.2%和15.7%。虽然泰国前期产区也遭遇洪水灾祸的影响,但次要集中在东北部地域,影响并不会太大。

  同时据ANRPC演讲指出,由于这些国度的割胶面积有所扩大,反而产量有所增加,因而ANRPC预估本年全球天胶产量增加5.2%至1404万吨。

  总体而言,本年以来产区供应还算一般,全体供应连结稳步增加的概率较大。从次要产胶国的出产周期能够看出,泰国、马来西亚、越南和中国的旺产期都集中在北半球的秋冬季候,次要缘由是进入9月后降水削减,气候前提有益于开割。特别是本年旱季降水较多,割胶天数不足以及影响到产量的释放,进入旺产季后产量大量释放的预期相对较强。同时泰国和越南将进入旱季,响应要关心产区的能否会激发洪水灾祸。

  若是呈现洪水等灾祸性气候,短期的出产会遭到影响,往往市场情感也会转多,空头需要留意。然而从过去的几回洪水灾祸来看,现实上持久产出并不会太大的影响,该当以泛泛心来对待。

  二、库存仍是次要矛盾,压力化解仍需时日

  目前天胶中游的库存压力处于高位,库存矛盾在天胶财产链中仍处于较为凸起的位置。从进口量来看,中国海关最新统计数字显示8月天然及合成橡胶(包罗胶乳)进口量为60.9万吨,环比增加6.65%,5-8月份的进口量皆高于客岁同期程度,而1-8月累计进口总量为451.4万吨,同比增加1.5%。进口量的增加也是形成库存居高不下的次要缘由。虽然目前表里的期现价差曾经大幅缩水,意味着套利空间的大幅萎缩,商业商进口的驱动力会大大减小,但后期一旦盘面呈现反弹拉大价差,则还会再构成进口的驱动力。从主产国出口的季候性来看,下半年是天胶的旺产季,出口也会呈现季候性的增加,国内的进口量大要率仍将继续攀升。

  具体到库存数据,9月中旬青岛保税区橡胶库存较月初增下降3%至21万余吨,初步数据显示天然胶、合成胶支流品种库存均有削减。此外保税区外最新人民币现货库存仍有25万余吨,较上周也有小幅度的下降,可是保税区表里的全体库存仍是处于相对较高的位置;同时上期所期货总库存继续添加,仓单也继续连结添加势头,目前期货库存和仓单别离达到56万余吨和51万余吨,均创下汗青记实,期货盘面压力不减。

  9月17日是RU1809合约最初一个买卖日,RU1809合约成功落下帷幕,最终RU1809合约上仍有11436手的持仓,意味着有57180吨进入交割,比拟于目前买卖所人仍有56万余吨的期货库存和保守估量25吨以上的老胶仓单,交割数量仍然是较小的,这也反映出来不管是下流工场仍是商业商在当前价钱下对于盘面全乳胶的接管程度仍是比力低。那跟着RU1809合约进入汗青,盘面的仓单压力能否就能就此化解,一身轻松?生怕未必,从往年的环境来看,即便交割后老胶仓单也不会顿时流出盘面,凡是城市递延至11月合约上去,直到最终登记。目前RU1811合约仍较大的流动性,作为本年度最初一个合约,只要比及老胶登记后流入现货市场消化,盘面的压力才能真正化解,追本溯源仍要取决于下流的需求,不然即便登记成现货对盘面也还有影响。

  三、需求不见起色,内忧外患犹存

  8月份下流轮胎厂的开工率全体大幅回落,此中:全钢胎平均开工率为64.66%,较上月开工下滑13.78个百分点;全国轮胎企业全钢胎平均开工率为66.15%,较上月开工下滑11.36个百分点;次要缘由有:一是山东地域上旬进入保守的地域限电阶段,部门厂家旬内有响应停产及减产行为。二是前期山东潍坊及东营地域轮胎厂遭到暴雨影响陷入全面瘫痪期,影响时间少则几日多则半月以上,对山东地域轮胎厂家开工发生较强拖累。三是当前消费市场表示照旧弱势,加之前期持续高开工下库存压力较大,厂家进行报酬控产。四是环保方面继续施威,部门地域环保仍存开工提拔压力。

  轮胎厂的成品库存平均在30天摆布,大型轮胎厂的库存响应会高一点,原料库存则维持相对低位,根基在15天摆布,在天胶行情低迷的环境下,同时也受制于资金压力,下流厂家根基维持刚需采购,因而全体上对于现货的支持无限。

  从产量上来看,7月中国轮胎外胎产量7612.6万条,同比客岁削减8.1%。1-7月全国轮胎外胎 产量为5.11亿条,同比客岁削减9.8%。据悉目前经销商成品库存处于较高程度,终端需求不畅,成品库存的高企也对开工带来了拖累。

  从终端的消费上来看,目前国度政策上曾经从“公路治超”到“公转铁”和“环保限运”的改变。2016年下半年以来叠加“治超限载”和“更新替代”的影响带来了重卡销量的猛增,该政策效应不断持续到本年上半年,7-8月份重卡销量增速起头大幅下滑,同时销量远低于客岁同期程度,8月份我国重卡市场累计发卖7.2万辆,环比下降4%,比客岁同期的9.37万辆下滑23%。这是本年以来的第三次下降,并且也是本年迄今为止月销量下降最大的月份。

  轮胎终端消费的下滑次要是政策情况的影响,起首是蓝天捍卫战管理范畴扩大,限产增加,重点区域煤炭消费总量遭到节制,同时由于环保部结合多个部委结合发布了相关禁运政策,天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭次要由铁路运输,禁止环渤海口岸领受柴油货车运输的集疏港煤炭,间接削减下流重卡运力的需求。其次出于全国运力布局的调整,此前交通运输部要求以推进大宗货色运输“公转铁、公转水”为主攻标的目的,通过三年集中攻坚,到2020年实现全国铁路货运量较2017年添加11亿吨、增加30%,沿海口岸大宗货色公路运输量削减4.4亿吨。

  目前我国的分析运输系统布局中,公路货运量在全社会货运中占比过高,2017年全社会货运量达472.4亿吨,此中,公路货运量占比为78%;货色周转量达19.3万亿吨公里,占比48.6%。公路运输的占比远比铁路运输高,意味着后续仍有较大的调整空间。

  伴跟着“公转铁”政策的进一步升级, 后期仍会进一步拖累公路货色运输需求的下降,从公路物流运价指数上来看,本年以来的公路物流运价指数持续处于低位,比拟汗青同期下滑趋向较着,从侧面也验证了目前公路货运全体的宽松款式。

  外需出口方面,7月份中国轮胎出口环比添加,但同比仍呈下降趋向。数据显示7月中国新的橡胶充气轮胎出口量为4356万条,环比添加362万条,同比下降2%。从走势图能够看出,本年以来中国轮胎出口形势不乐观,累计出口量和出口额增速均持续走低,-7月中国轮胎累计出口量为27986万条,同比微增0.4%;出口额累计达到556.29亿元,同比添加1.1%。就在9月18号当天美国特朗普当局颁布发表新一轮关税,将对价值2000亿美元中国进口商品征收10%关税,10%的新关税将于9月24日生效,到岁尾税率将提拔至25%,关税涵盖了此前发布的全数橡胶轮胎产物名录,势必对输美轮胎形成负面影响。与此同时轮胎出口也是面对着前有狼后有虎的艰难境地,跟着欧美商业壁垒越来越高,欧盟、巴西、印度等国度也接踵对中国轮胎倡议反推销查询拜访,商业摩擦此起彼伏,后期中国轮胎出口形势不容乐观,内忧外患的场合排场仍然具有。

  四、多头人心思涨,但做多仍需隆重

  沪胶一路下跌至目前的点位,绝对价钱曾经处于相对低洼的区域,场外的多头资金早已觊觎多时,同时本年在RU1809合约上期现价差提前回归,现货的价钱具备必然的投资价值,业内也有不少人士的概念起头由前期的空转多,全体而言相对乐观,也听闻有不少的现货商起头测验考试逐渐裸多现货头寸。此前我们也看到RU1809价钱多次下破10000元/吨的主要关口,可是每次被强势拉回来,最终RU1809的交割结算价是在10415元/吨,多头对于行情的抵当性也是逐渐在加强,终究沪胶持久处于漫漫熊市周期中,目前虽然不克不及确定就是底部,但距离底部也是为期不远了,多头人心思涨久矣。如斯一来能否意味着就能平安地做多了?

  我们仍然认为做多仍是要连结隆重,终究真正的底部不是那么容易就能买到的,底部也不是短期就能构成的,出格是对于橡胶这种根基面惯性较大的品种,虽然可能有不少人起头在转多,何不先让他人去尝尝水深,大概比及多头全面降服佩服了,持久做多的机会也就到来了。反过来做多需要隆重能否意味着还能再做空?虽然我们的见地仍然是偏空,沪胶下行的空间仍然具有,可是由于沪胶多头的抵当性逐渐加强,行情不似以往那样流利,做空需要找到一个较为恬逸的点位,忌过度追空,大概能够共同手艺阐发去寻找反弹的压力位试空。

  五、操作建议

  在RU1811合约落下帷幕之前,我们仍然不是太看好沪胶后市的行情,持久趋向的扭转尚需时日,虽然短期多头可能会有稍作喘气的机遇,短期呈现反弹的概率增大,但向上空间无限。操作上,若有短期多单需当令做好止损或止盈;新单临时观望,后市仍可逢高试空。在目前沪胶绝对价钱相对低洼的时候,利好动静的边际效应会被放大,空头仍需慎密关心气候和政策方面的动静。